卡佛在《九月》中写道：

“九月，某处最后的

悬铃木叶子，

已回到大地，

风清空了多云的天空。”

从没有一刻，

像当下这样干净。

青空无尘，

高风追赶着唯一的云朵，

临流照影，

水中树丛，比人的面目还清。

清朗的天上，

又见一点月魄，

那样的明澈，人看在眼里，

更应该映在心里，

人，有千千万万条心路

可以选择，

最不该的，

就是把一片清心，

搞得乌烟瘴气。

也许你从前

有沉有浮，或悲或喜，

此刻，都不要再计较，

眼下最重要的，

是把自己的心收拾干净，

背起行囊，整装出发，

前方，又是一年有收有成的好风景。

对，人最关键的，不要把一片清心，搞得乌烟瘴气，不要把简单的事情复杂化，偏偏有的人就喜欢如此，远离是唯一的选择。

昨日秋分，季节的交替如此明显，今日凌晨5:43，起床，顿感阵阵凉意，披上长衣长裤，开始敲文字。

周五的大盘，应该是如约而来，长期感受这个大盘的人，多多少少应该能预料到，这一日，应该是临近了，不远了，所以小编在上周四写包括旭升集团，华阳集团，文灿股份等在内的一体化压铸的票的时候，序文部分就写到了，大盘不可能一直横在这，要么深蹲一次，要么就直接向上突破了，结果大盘选择了后者。

涨涨跌跌，沉沉浮浮，是大盘最大的魅力所在，没有只跌不涨的大盘，强大如我大中华，如外媒所言，大A只是遇到了点麻烦，并不是灾难，必然会解决的，也必然会向上的。

其实这段时间，因为重新进行了仓位管理，所以小编应该算是最淡定的小散之一，涨由它，跌也由它，上下皆可，截止上周五，慢慢补足了9成仓位，最后一成，留着打野吧。

小编相信，一切已经慢慢在向好的方向发展，不排除上周五就是个分界点，前途不可能一帆风顺，但帆已经扬起来了，抓紧了，握牢了，不要轻易下车。

周五的盘面，熟悉的AI科技又回来了，写过的票里面，光模块光迅科技10cm，中际旭创14cm，天孚通信20cm,一个更比一个高，AIGC分支万兴科技11cm, 神州泰岳10cm(小编有部分仓位)，管理层承诺不减持的昆仑万维直接20cm, 当然其他活跃的AI票大多也只是在5cm左右，说明温度属于方兴未艾，尚有继续升温的迹象。

索性，我们就接着这条线再聊一聊，半年报公布以后，AI的票基本面如何，今儿聊聊智慧网联分支，云赛智联，赛为智能和千方科技，后面有时间再写写AIGC方向，万兴科技，丝路视觉和风语筑，如果再有时间，则可以更新一下数据要素的票，超图软件，华如科技和佳发教育等，一步步来吧。

言归正传

01

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认识云赛智联、赛为智能和千方科技

云赛智联,坐标上海，1990年上市

云赛智联是一家以云计算和大数据、行业解决方案及智能化产品为核心业务的专业化信息技术服务企业，

云服务和大数据板块坚持“做优IDC，做强云服务，做深大数据”战略路径，打造公司城市数字化转型业务坚实数字底座。（1）数据中心相关业务领域：IDC基础及增值业务、互联网接入、VPN业务、IaaS业务等，以出租计算、存储、带宽等服务资源收取租金方式盈利；（2）IT解决方案及云服务领域：主要通过为政企客户提供IT解决方案获得收入，（3）做深大数据产业，逐步建立起政企大数据平台建设与运营能力，涵盖数据底座建设、数据采集、数据清洗，数据分析，数据应用等能力。

行业解决方案主要包括城市安全治理和智慧民生两个方面。城市安全治理领域、民生保障领域的行业应用以“安防智能化+信息化”融合的整体解决方案为核心，从传统的“建设-交付模式”向“设计-建设-运营的一体化服务模式”转变，以全链服务能力促城市治理数字化转型。。

智能化产品板块业务，公司拥有“雷磁”等上海市著名商标和品牌，产品销售覆盖全国及部分海外市场。

营收权重而言, 云计算大数据占比近6成, 毛利率19%; 行业解决方案营收占比3成, 毛利率15%；智能化产品营收占比1成多，毛利率高达37%

2022年研发投入3.6亿，研发营收占比8%，超过5%的优秀线。

赛为智能, 坐标深圳, 2010年上市

公司将人工智能板块发展作为核心发展战略，以人工智能软硬件产品和综合解决方案提供商为发展定位，通过应用人工智能算法提供建图、导航、定位、识别、决策等一系列底层技术，基于机器视觉、自主导航、智能控制、数据分析等核心技术自主研发制造硬件产品，如无人机、机器人、图像及视频识别系统、轨道交通车载平台、机场野生动物智能信息管理系统等人工智能产品。

公司依托在工业自动化、软件开发和人工智能算法方面的经验和技术积累，以及行业应用场景的不断拓展，目前已经形成“人工智能”、“智慧城市”、“文化教育”三大主营业务板块。

人工智能硬件产品，目前已形成包括无人机、机器人、图像及视频识别产品、轨道交通车载产品为主的产品线。

智慧城市产品，公司智慧城市板块主要承接智慧城市整体运营解决方案、建筑智能化、城市轨道交通智能化、数据中心等业务，拥有较强的智慧城市综合性软件平台设计与开发能力，并在智慧吉首PPP项目及吉尔吉斯斯坦智慧城市等国内外项目中积累了智慧城市顶层设计和运营经验。目前主要产品包括轨道交通系列产品、数据分析平台产品、基于无人机的林业防护监测预警管控云平台等。

营收权重而言, 人工智能占比1成, 毛利率34%; 智慧城市营收占比3/4,毛利率20%；其他业务营收占比1成多。

2022年研发投入0.77亿，研发营收占比20%，超过5%的优秀线，或许是因为公司2022年营收萎缩实在太厉害了，但即便按照以往年份，研发营收比也达到7-10%。

千方科技,坐标北京, 2010年上市

公司是交通新基建与数字化转型的倡导者和践行者，深耕视图物联和视觉智能领域，完善交通行业解决方案，形成“云-边-端”完整链条，公司主营业务涉及智慧交通和智能物联，大数据和人工智能等领域。

人工智能提升智慧交通的智能属性和综合解决方案竞争力，充分发挥公司在交通及相关行业的大数据应用开发优势，形成数字交通神经中枢的服务保障能力；智慧交通业务为人工智能业务提供丰富的算法训练场景和应用扩展、为智能物联业务带来配套的解决方案；智能物联板块补强智慧交通业务的自有产品组合，带动人工智能业务的多场景扩展，具备向多行业开拓的能力。

营收权重而言, 智慧交通占比3成, 毛利率20%; 智能物联营收占比7成 毛利率33%。

国内营收占比7成多一点，国外不足3成

2022年研发投入11亿，研发营收占比15%，远超过5%的优秀线

云赛智联财报数据

2022年营收45.3亿, 跟5年前2018年的44.6亿营收非常接近，2016年以来一直横在40亿到50亿之间，小高点是2020年的50亿；过去10年的营收复合增长率15%，10年涨了4倍的营收；2022年营收增长-9%，2023H1营收增长32%，经过近7年的横盘整理后，2023年公司营收迎来了突破。

毛利率而言, 2022年以前中位数为19%, 2022年毛利率20%左右, 毛利率总体保持了稳定性。

2022年自由现金流1.2亿, 历史小高点是2020年的3.8亿，最近5年自由现金流全部为正，且2023H1相比去年同期也是大幅改善，从-5.9亿提升到-3.8亿。

2022年底金融资产37.8亿, 金融负债高达2.2亿，另有长期股权投资0.8亿，相比营收规模而言，总体属于非常之不差钱人家。

赛为智能财报数据

2022年营收3.9亿, 创了近10年新低，比10年前2013年的营收4.2亿还低；以2017年的小高点15亿计算，过去6年的复合营收增速为-25%，这可是负数呢，每况愈下，好在2023H1终于变正数了，达到24%，可谓物极必反。

毛利率而言, 2022年以前中位数为26%, 2022年毛利率24%, 2023H1一下子跃升到37%，看2023H1这架势，有点戴维斯双击的味道。

2022年自由现金流0.05亿, 属于盈亏平衡吧，历史小高点是2021年的3.3亿，2019年也达到2.9亿，但这两个年份的大额资产减值准备都未计算在内，算进来，就都变成负数了。

2022年底金融资产2.5亿, 金融负债5.4亿, 在目前现金流不是太给力的情况下，还是有点账面吃紧的。

千方科技财报数据

2022年营收70亿, 比5年前2018年的72亿还略低，过去9年营收复合增长率20%, 9年涨了5倍的营收；2022年营收增长-31%，2023H1营收增长8%，多少也有点触底反弹。

毛利率而言, 2022年以前中位数为30%, 2022年毛利率29%, 2023H1上升到33%，总体比较稳定。

2022年自由现金流1.2亿, 历史小高点是2020年的11.7亿，过去10年自由现金流正多负少，年度之间波动较大，2023H1相比去年同期也是大幅改善，从-7.3亿上升到-3.9亿

2022年底金融资产44.9亿, 金融负债10亿，另有长期股权投资5亿，总体也算是非常不差钱。

02

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云赛智联、赛为智能和千方科技估值

对于云赛智联， 我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为20%, 估值如下：

对于赛为智能，我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:

对于千方科技，我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:

解读:

云赛智联、赛为智能和千方科技, 智慧交通，智慧城市，智能物联，大数据，人工智能等等标签与一身的三家公司，统属于AI科技板块吧。

从营收额的角度，千方科技70亿最高，其次是云赛智联45亿，而赛为智能最低，2022年不足4亿。

从2022年的毛利率来看，云赛智联20%最低，其次是赛为智能24%，千方科技29%最高。

从营收增速上，2023H1云赛智联达到32%最猛，其次是赛为智能的绝地反击24%，最次的是千方科技的8%

云赛智联，基于2020年自由现金流小高点，考虑到过往10年15%，尤其是最近的2023H1的32%营收增速，假定公司未来10年按照20%的复合营收增速发展下去，对应的估值为13.61元附近，跟上周五收盘价13.88元非常接近，13.61上浮30%的极限值为17.69元附近，跟2023年6月21号的小高点17.74元差了5分钱。

我们如果假设云赛智联未来10年的复合营收增速为25%，估值将直接达到18.12元附近，所以，理论上，云赛智联属于典型的横卧了7年之久，营收重新突破，股价见到18元，创新高，是有可能的。

赛为智能，基于2021年自由现金流小高点，虽然过往10年营收增速全军覆没，基本都为负数，好在2023H1终于强势崛起了，达到了24%，谨慎起见，我们假定公司未来10年的复合营收增速为10%，对应的估值达到9.01元附近，基本达到了2020年10月份以前的股价水平。

赛为智能主打一个翻身奴奴，触底反弹，2022年历史最惨最差成绩了，还能再差到哪儿去呢，在2023H1强势反弹的情景下，不免给人以遐想。

千方科技，基于2020年自由现金流小高点，虽然有过往9年20%的光荣历史，但考虑到2022年-31%的坑有点深，2023H1的9%的营收增速算是刚刚恢复，谨慎起见，我们假定公司未来10年的复合营收增速为10%，对应的估值在17.42元附近，17.42上浮30%的极限值为22.65元附近。

云赛智联vs赛为智能vs千方科技, 智慧网联估值浅析，综合来看，虽然云赛智联的估值潜力看似最低，但正因为已经达到估值，反而说明其已经得到了市场的认可，营收势头正当时；而赛为智能估值潜力比较大，短线的K线也最猛，但未来业绩确定性相对差不少，千方科技只能说中规中矩，营收还未完全恢复；如果AI科技真的有第三波的话，相信这三只票的表现都不会太差的，胆子大的不妨更多关注赛为智能一些。

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孔东亮, CPA

2023/09/24