今年上半年我们G配的收益率都至少25%+以上了，这巨星传奇还没结束，不过8月份中旬就马上就有新股项目「第四范式」要来了！据中国证监会网站，该公司已成功完成境外发行上市的备案程序，成为自今年上市新规生效以来获得中国证券监管机构批准的少数公司之一，这一期就讲讲这个「第四范式」。

成立于2014年的第四范式智能技术股份有限公司于2023年4月24日在港交所递交上市申请，这是该公司第4次递交上市申请，由此前的高盛、中金公司担任联席保荐人变更为中金公司担任独家保荐人。（之前药师帮也是原本由外资保荐的变成了中金，这也变相说明了外资在中国区的撤退。）

与商汤科技IPO前的超50亿美元融资总额相比，第四范式的融资额略显逊色。不过，第四范式的投资方阵容丝毫不逊于商汤科技，红杉资本、创新工场、保利资本、联想创投、中信产业基金、春华资本、高盛集团、中国建投、国开、国新、国家制造业转型基金、腾讯等机构均有所参与。

4月26日，第四范式发布其GPT大模型产品SageGPT（即“式说3.0”），一款面向B端的ChatGPT企业级生成式人工智能产品。在最新的招股书中，第四范式也着重强调了“式说3.0”。第四范式首次向公众展示了大模型产品“式说3.0”。第四范式创始人、CEO戴文渊公开表示，“C端产品已经逼近用户体验的上限，而B端的企业级软件往往是个十分复杂的执行系统。AlphaGo的横空出世给AI领域带来了一阵投资热潮，在细分领域中，计算机视觉领域跑出了商汤科技、云从科技等“AI四小龙”，在决策类领域也跑出了第四范式这家2014年成立的公司。

第四范式是一家人工智能软件公司，专注于提供以平台为中心的人工智能软件，使企业能够开发其自有的决策类人工智能应用，也就是人工智能to B业务的，是公司的企业级解决方案旨在为企业而非个人提供服务。提供以平台为中心的人工智能解决方案，使企业实现人工智能快速规模化转型落地，发掘数据隐含规律并全面提升企业的决策能力。以2022年收入计，公司在中国以平台为中心的决策类人工智能市场（人工智能市场中的一个细分领域）占据最大市场份额。

公司的解决方案已为各行各业的企业创造价值，这些行业包括但不限于：金融、零售、制造、能源电力、电信及医疗。于2020、2021、2022年，公司拥有47名、75名及104名标杆用户，即财富世界500强企业及公众上市公司。下图表是公司提供的解决方案:

公司收入主要来自于：

(i)先知平台及产品

先知平台及产品主要通过以下方式提供:(i)在终端用户服务器上本地部署的软件使用许可;及(ii)预装了先知软件的“一体化”解决方案SageOne。两者均使得公司的用户可以利用先知平台开发他们自身的人工智能应用。公司的先知平台及产品以配套形式提供。用户根据自身的需要选择先知平台及产品的类型及交付方式。先知平台及产品主要通过软件使用许可及SageOne销售提供，而非以订阅形式提供。

(ii)应用开发及其他服务

应用户要求，公司亦提供应用开发服务，帮助他们根据业务需求利用先知平台开发定制化的人工智能应用。公司按个体项目向他们收费，项目定价主要基于提供相关服务的人力消耗而定。当公司的用户对人工智能应用的需求随着业务扩展而增加，他们将继续采购公司的应用开发服务，使公司能够持续收取更多服务费。

下面内容也是取材活报告和招股书的介绍！财务分析：截至2022年12月31日止3个财政年度2020、2021、2022，

收入分别约为人民币9.4亿元、20.2亿元、30.8亿元，年复合增长率为80.88%；

毛利分别约为人民币4.3亿元、9.5亿元、14.9亿元，年复合增长率为86.00%；

研发分别约为人民币-5.7亿元、-12.5亿元、-16.5亿元，年复合增长率为70.79%；

净利润分别约为人民币-7.5亿元、-18亿元、-16.5亿元，年复合增长率为48.46%；

毛利率分别约为45.61%、47.24%、48.23%；

研发占亏损比分别约为75.40%、69.34%、99.79%。截至2022年12月31日，公司共拥有1917名员工，其中包括1420名研发人员，占全体员工的约74%。

公司的收入、毛利三年内高速增长，年复合增长率均在80%以上；公司三年毛利率均保持在45%以上，但目前公司处于亏损中，2022年净亏损有所收窄。

公司研发支出占亏损比例保持在较高水平，2022年提升至99.79%。

行业前景

中国人工智能行业可按照应用领域分为四大类别：决策类人工智能、视觉人工智能、语音及语义人工智能和人工智能机器人。在上述类别中，决策类人工智能有望成为增长最快的类别。

于2022年，中国决策类人工智能市场的支出规模达到人民币532亿元，预计2027年将 增长至人民币2,104亿元，年均复合增长率为31.7%。

来源：招股书

在决策类人工智能市场中，中国以平台为中心的决策类人工智能细分市场正不断扩大。于2022年，以平台为中心的决策类人工智能市场规模在人工智能支出方面达到人民币128亿元，并估计将以42.3%的年均复合增长率于2027年增长至人民币749亿元，超越决策类人工智能行业的整体增速。

行业地位：

按2022年相关收入计算，前五大参与者合计占约56.1%的市场份额。于2022年，按收入计，公司是中国最大的以平台为中心的决策类人工智能提供商，市场占有率22.6%，绝对的龙头啊。在国内决策类人工智能市场，2022年，第四范式市场份额为22.6%，排名第一。2-4名的市占率分别为12.3%、8.9%、6.8%、5.6%，根据招股书的描述推测，分别是百度、阿里、华为和腾讯。

同行业公司IPO对比：

本次对比的同行业公司为商汤-W[00020.HK]和创新奇智[02121.HK]

商汤是一家行业领先，专注于计算机视觉技术，赋能百业的人工智能软件公司。根据沙利文的报告，按2020年的收入计，公司是亚洲最大的人工智能软件公司，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商，市场份额达11%。公司利用公司的人工智能软件平台，协助客户增强生产力，激发创造力，提升其经营效率，并由此奠定了公司在行业的领先地位。

来源：LiveReport

今年1月15日，第四范式与股东最新签署的一份补充协议披露，如果在2023年12月30日以前未能完成上市，将会触发大多数股东恢复行使撤资的特殊权益，这一截至日期此前为2023年6月。2021年7月，有关方签署协议终止除撤资权外的所有其他特别权利。2021年8月，第四范式公布第一次港股IPO申报稿，撤资权也终止。

创新奇智是中国领先的企业AI解决方案提供商。基于在深度学习领域的研究能力，公司开发了专有计算机视觉和机器学习AI技术，赋能中国企业。公司提供全栈式AI产品和解决方案，从而为企业实现降本增效及透过将AI技术与对行业场景的洞察相结合，优化决策。根据弗若斯特沙利文的资料，于2020年，以收入计，公司为中国企业AI解决方案市场上第三大AI技术驱动型解决方案提供商，在逾1,500个市场参与者中有0.3%的市场份额。

从营收上来看，比创新奇智应该要好，比商汤差一点，估计几百亿市值应该差不了。自2014年成立至2021年6月，第四范式先后完成11轮融资，融资总额超过10亿美元，其中D轮融资额高达7亿美元。根据招股书显示，IPO前第四范式估值近30亿美元，那IPO的时候至少250亿的估值肯定是少不了。