#4月财经新势力#

自从关注芯片行业以来，这是我写的第三十八篇关于半导体行业的文章，专注深度分析，拓展能力圈。

说富瀚微可能知道的少，但是一提海康威视和龚虹嘉一定很多人都知道。

海康威视12年就成为了全球市占率第一的安防企业，在国内市场占有率高达七成，公司从成立的500万注册资金已经暴涨到了三千亿大市值的公司了。

龚虹嘉作为天使投资人，在海康威视上赚了2W倍的收益，一举被称为“安防投资教父”。

一、富瀚微73%的业务来自于海康威视

而富瀚微成立于2004年，是一家做安防芯片的，成立之初，龚虹嘉妻子陈春梅为第一大股东，持股比例为43.00%，龚虹嘉为法定代表人。

后来随着富瀚有限变更为股份公司，变更后陈春梅持股19.96%，龚虹嘉兄弟龚传军持股3.74%，富瀚微的控股股东、实际控制人变为杨小奇。

富瀚微的产品原本是没有机会走向台前的，因为除了国外的对手以外，还有国内的强敌华为海思。

但是历史给了富瀚微的机会：

1、原本海思独占了安防芯片70%的份额，但是15年海思被制裁，使得安防芯片进入后海思时代，富瀚微抓住了机会，扩大了在海康威视的占比。

2、富瀚微为了这件事准备了很久，08年就开始研发，09年进入海康供货，之后产品一直迭代紧跟海康的发展，自身实力也不俗，关键时刻能顶得上。

富瀚微的业务来源就是专用视频处理芯片，通俗点说就是安防芯片，业内称IPC SoC（IPCamera）芯片是视频监控网络摄像机的核心。

根据功能的不同分为前端、后端芯片，从技术难度来说后端芯片的壁垒要高于前端芯片。

如果是第一次看芯片的朋友估计会更难理解这个芯片的作用，堂堂就找到了一个更细致的图片。

对着上图就会发现，前端简单点说就是用来采集的，后端是用来解码后存储的，

当然现在这项技术类的芯片不仅仅在安防上使用，在汽车自动驾驶时代，采用摄像头方案也是需要用到这类芯片的，现在不是新增了摄像头后视镜吗，也是需要用到这类芯片的。

同时现在的人工智能的边缘计算就有需要对视频进行边缘计算的，简称VPU，而富瀚微已经出了第一代，今年还会出第二代。

富瀚微是08年就进入了专业视频处理领域，09年海康就开始从公司采购DVR FH8735芯片；

10年开始进行专业视频处理前端芯片的研发，11年产品在中小客户中得到认可；

14年自主研发的首颗IPC SOC成功量产，15年因海思被制裁，富瀚微趁机快速加大了在海康中的供货比重。

20年公司发布了车规级ISP，进入汽车电子前装市场，产品覆盖车载摄像头，车载录像机，车载视频链路。

21年公司控股了牟芯科技，强化了DVR\NVR布局，完善后端市场。

2021年和2022年是公司快速发展的时间，营收规模从6亿增长至21.11亿，三年增长超3倍。

这主要得益于公司的中高端产品在海康威视迅速放量。

二、欲谋其利，必受其累

对所有的企业来说，大客户依赖都是公司发展非常大的弊端。

纵观富瀚微的产品发展过程，海康是一直是其不可缺少的一个重要客户。

近四年，超过60%的营收均是来自海康，2022年更是高达75.34%来自于海康威视。

正因为富瀚微与海康一荣俱荣，一损俱损，富瀚微和海康的业绩息息相关。

下图是我用富瀚微的股价叠加了海康威视的股价，可以清晰的看到海康威视一季度报不及预期，富瀚微直接就趴下了。

但是这在堂堂看来只是短期的扰动，更需要注意的是盈利能力的变化，以及营收规模的变化。

因为单一客户，海康如果选择压价，公司的规模就会下降，公司的盈利能力就会腰斩。

同时单一大客户的风险在于做了海康的单子，几乎就没法做大华的单子，还有行业内其它小单位的。

堂堂不知道是否是因为富瀚微拿不到产能，还是海康那边的原因导致的。

富瀚微命不由己，由海康！

公司没意识到这样的问题吗？意识到，但也没用!

在两年前富瀚微还是营收只有几个亿的小喽啰，没有海康的订单在业内啥也不是；

海康在全球的市占率高达30%，全球第一，富瀚微能拿到海康的订单，实现规模飞跃已属不易。

但是作为龚虹嘉朋友圈的一员，富瀚微怎么可能没有早做准备，多元化的种子已经种下，已经开花，但是还未结果。

三、富瀚微的多元化已有成效

富瀚微的多元化，并不是盲目的多元化，而是基于自身技术协同进行的多元化。

公司年报中显示为客户提供高性能视频编解码 SoC 芯片、 图像信号处理器 ISP 芯片、车载视频与传输芯片及相应的完整的产品解决方案，同时也提供技术开发、IC 设计等专业技 术服务。

原有产品升级，实现量价齐升的局面，专用视频处理芯片从28nm，已经量产了12nm的产品，实现了产品的全智能覆盖，低端到高端产品，基本带有简单或复杂的智能分析功能；

从产品类型上来看虽然还是以专业视频处理芯片为主，但也拓展了链路芯片，在整体方案中的服务能力进一步提升。

同时拓宽业务线，将公司业务从现有安防行业拓展到了车载行业，和智能家居行业。

人工智能方面边缘计算系列第一款芯片已经推出，第二款在流片，后续系列芯片在研发 中，接下来会在人力、资金上加大投入。

现如今随着Chat GPT 的发展这方面的芯片需求有望快速贡献业绩。

车载芯片方面的布局从 ISP 延伸到了 Tx 和 Rx 链路传输芯片。

而且公司目前在做的车载视频链路芯片是模拟4路和2路的接收芯片，主要是国外的TI和Maxim,国内目前没有其它竞争对手在做。

随着汽车智能网联化的发展，公司的车载业务短期内仍然会保持着一个较好的增长，

根据公司的一个调研交流显示，公司已与80家车企进行合作。

根据2022年年报显示公司的智慧物联、智慧车行产品已经达到了5.2个亿，已经达到了2019年总营收的水平。

虽然公司的专用视频领域业务突出，但是不可否认的是在其它领域的发展也是稳步推进。

四、堂堂的看法

堂堂一开始看富瀚微的时候，是认为一家命脉掌握在别人手里的公司不值得看的，

但是当堂堂发现，公司的财务状况并未随着大客户的占比提升，被削弱！相比行业其它企业来说还是提升的！

存货在22年高增的情况下，富瀚微的存货同比21年还降低了5000万。

应收账款同比21年还降低了1.34亿；

大客户占比高，并未造成它回款差，同时还有效的保障了公司合理的库存水平。

同时得益于大客户的原因，公司的销售费用非常低，不到千分之六，

为了保障公司的竞争力持续提升，公司近几年持续招人，加大研发投入，管理费用、研发费用逐年增长。

基于现有的数据我们不难发现，富瀚微短期会受益于自身实力提升，中高端产品占比提升，提升市占率。

主要还是得看海康威视的发展和行业的迭代速度，如果行业迭代速度快，公司能够凭借马太效应不断提升市占率也是一个非常不错的成长逻辑。

当然除了安防行业，富瀚微在智能家居和车载行业的发展同样值得关注，尤其是车载领域，

车载领域的毛利率显著高于公司的安防行业和智能家居行业，能够有效的提升公司的盈利水平。

当然在未来相当近的几年中，我们依然还是要关注富瀚微和海康的合作， 富瀚微能否借此机会成为行业巨头，就交给时间吧。

目前来看富瀚微已经度过了小学班，开始进入到了初中板，能否考个好高中就得看多元化的发展情况了。

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